欧元区5月PMI初值不及预期，欧洲股市回调风险加剧

5月欧元区重要的先行经济指标出现回落，同时服务业通胀也在加剧。投行专家指出，欧元区春季服务业复苏的良好势头未能消除该地区经济滞胀甚至衰退的风险，同时随着美国债务违约风险逼近，近期不排除欧洲股市出现重大调整的可能。

汉堡商业银行周二公布的调查数据显示，5月，欧元区制造业采购经理人指数（PMI）初值没有像大多数经济学家预期的那样出现反弹，而是进一步回落，持续在50荣枯线下方运行，而当月服务业PMI扩张的势头也有所放缓，使得该地区综合PMI较上月下降，且不及预期。

从欧元区最大的两个经济体看，5月法国制造业PMI虽然有所回升，但仍远低于50荣枯线，同时服务业PMI初值较上月大幅回落，远不及预期；当月德国制造业先行指标因外需不足继续显著下滑，创36个月以来新低，所幸该国服务业继续加速扩张，才使得综合PMI表现好于预期。

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汉堡商业银行首席经济学家赛勒斯·德拉鲁比亚评论称，服务业的健康状况可能意味着欧元区第二季度GDP会有所增长，但制造业对整体经济的拖累很大且仍将持续，特别是德国。最新的PMI调查还表明，服务业价格加速上涨以及劳动力市场强劲均支持欧洲央行继续加息。

荷兰国际银行集团高级经济学家伯特·科利表示，欧元区综合PMI结束了此前连续六个月上升的势头。制造业和服务业分化加剧，经济继续处于“增长停滞”的阶段。服务业价格加速上行表明核心通胀可能居高不下，欧洲央行必须继续保持警惕。

不及预期的欧元区综合PMI数据抑制了欧洲股市回升的势头。受美国仍未能达成提高债务上限协议的影响，周二欧洲交易时段早盘，欧洲基准股指欧洲斯托克50指数和德国DAX指数均低开，此后略有反弹，但随着PMI数据的公布，两大股指再度承压，扩大了跌幅。

分析人士指出，作为经济的风向标，德国基准股指处于历史高位表明投资者无论对德国经济前景还是正在加剧的美国债务违约风险均高度乐观。然而历史经验表明，在欧元区的加息周期中，德国从未避免过经济衰退的命运。

历史数据显示，平均而言，从第一次加息到德国经济衰退开始之间会间隔大约15个月。由此从2022年7月开始的本轮加息很可能到今年秋天才开始对经济造成沉重打击。

欧洲央行也预计，平均而言，从2022年到2025年，加息将导致每年的经济增长减少两个百分点。这种抑制作用可能在2023年最为强烈。

事实上，许多经济学家预测的春季经济回升并不明显。尤其是在德国，零售持续下滑、工业生产加速下滑，甚至出口也已经连续两个月出现了负增长，而且仍看不到快速改善的迹象。

专家指出，失业率现在还没有大幅上升的主要原因是，企业因人口结构性问题而不得不留住员工。即使在疫情时期，公司也会留用员工，因为一旦当情况好转时，可能就找不到新员工。但这样的做法正在受到挑战：企业对德国作为生产地正在失去信心，长期的高能源价格预期导致越来越多的企业将新的产能转移。

德国最重要的一项企业调查——ZEW商业景气指数在5月加速下滑，自去年12月以来首次回到负值区域。ZEW总裁阿希姆·瓦姆巴赫表示，金融市场专家预计，本已不好的经济形势将在未来六个月恶化，德国经济可能会陷入轻度衰退。

美国日益增加的债务违约风险对欧洲金融市场和经济的冲击也不容小觑。

从近期资本市场的表现来看，投资者对于美国在债务违约前达成妥协是十分乐观的。但无论是美国财政部、还是高盛或牛津经济研究院等研究机构锁定的美国债务违约最早出现的时间窗口均在6月的上半月，可以说留给美国两党谈判的时间已经所剩不多。

2011年，美国提前72小时避免了债务违约。当时不仅美国失去了标准普尔的最高信用评级，更带来全球股市的巨大动荡，欧洲斯托克50指数四周内就下跌了约24%。

芝加哥大学经济学家兰德尔·克罗兹纳表示，2011年正处于从全球金融危机中复苏的模式，而在目前高利率的情况下，银行系统非常脆弱，承担的风险更大。

华尔街的分析师还警告称，即使及时达成提高债务上限的协议，也并非所有问题都能得到解决。金融分析公司Penso Advisors的专家指出，短期内，债务危机的后果可能会再次引起市场动荡。美国财政部将不得不大规模发行新债券以补充现金储备，这将收紧金融市场的流动性。美国银行的分析师也认为，这一步骤相当于加息25个基点。

2011年，美国的债务上限争端以8月2日通过的《2011年预算控制方案》而暂告结束，而欧洲斯托克50指数在此后又持续下跌了两周。